股票股权转让系统开户流程造纸业概念股山鹰纸业:开源节流整“装”待发

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  造纸业概念股山鹰纸业:开源节流整“装”待发

  山鹰纸业 600567

  研究机构:东北证券 分析师:唐凯 撰写日期:2017-05-22

  股票股权转让系统开户流程环保政策持续趋严,供需格局向好,行业集中度持续提升。我国自实施供给侧改革及淘汰落后产能股票股权转让系统开户流程的政策以来,企业环保成本激增,落后小产能企业逐步退出市场,行业集中度有效提升。而随着国民经济提升及网购的快速增长,下游纸包装需求保持稳定增长,预计未来几年行业需求增速将维持在5%左右,行业景气度持续提升。

  数字化供应链管理系统建设,促包装业务毛利率大幅改善。目前公司有17家包装工厂,16年毛利率仅12.13%左右,远低于竞争对手合兴包装16.98%的毛利率水平。16年下半年公司引进SAP,MES等数字化管理系统,17年一季度毛利率为13.95%,已有明显提升。预计随着系统的进一步应用,包装业务毛利率将持续提升。另外,公司设立融资租赁公司,通过其打造供应链金融服务,整合下游包装产业。

  定增项目扩充产能,规模效应增强公司市场竞争力。16年7月定增120万吨募投产能项目,建成投产后,公司或将增加两条包装纸生产线,此举有效缓解不同型号产品共用生产线造成的转产效率损失。此外,新纸种渣浆纱管原纸的投放将明显优化公司产品结构。同时通过股权融资方股票股权转让系统开户流程式扩张产能,预计新增产能吨纸净利将超过300元股票股权转让系统开户流程/吨。

  自备电厂投建,成本节约效果显著。公司在马鞍山与海盐生产基地均有自备热电联产电厂,目前自备电力比例约为60%。15年投资的马鞍山基地热电五期项目,目前处于试运行阶段,正式运营后,自备电力比例将提升至100%,年节约成本约1亿元。此外,公司海盐基地电厂目前尚在审批中,还未动工,规划每年电力及蒸股票股权转让系统开户流程汽产生的总营收达8亿元,净利润达2亿元以上。

  投资建议:我们看好公司在造纸与包装领域的布局发展,随着公司自备电厂和120万吨募投项目的投产以及包装业务毛利水平的提升,公司盈利能力将得到持续增强,预计公司2017-2019年EPS分别为0.24/0.30/0.36元,对应PE为15X、12X、10X,维持“买入”评级。

  风险提示:经济下行、原材料价格波动、募投项目不及预期等